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【中信建投债券】短期有调整,未来有机会——周一债市点评

作者:牧晓    栏目:行业资讯    来源:西部新闻网    发布时间:2017-04-25 09:45

事件:周一(4月24日)债市跌幅加剧,截止至收盘,10年期国债期货主力合约下跌0.48%;现券市场上10年期国债活跃券17附息国债04收盘于3.5050%,较前一日市场收益率上行4.36BP,10年期国开最新券17国开10亦上行至4.2250%,活跃券16国开13上行至4.3225%。

短期有调整,未来有机会

短期内调整尚未结束。银行委外持续赎回带来的大量抛盘依然是债市下跌的重要原因。继上周大行委外资金赎回传闻后,媒体报道银监会安排对5加城商行委外情况进行摸底,委外冲击进一步扩展到城商行。并且资金面紧张情况并没有好转,周一央行公开市场投放300亿元,但难以缓解资金面紧张态势,周一DR001和DR007加权平均利率分别上涨12.42BP和10.60BP,Shibor连续四日全线上涨,且涨幅扩大。月末资金面压力持续,短期内难有明显改观。此外,中融现金增利爆逆回购交易违约,再次扩大了对手方风险,也影响了债市情绪。短期内依然是震荡市。

收益率上行空间有限。尽管周一现券收益率突破前期高位,但我们认为后续上行动力难以持续。尽管一季度经济数据超预期,但越过山丘之后下行压力也将进一步显现出来,基本面并不支持收益率持续上行。当前收益率上行主要受到监管冲击影响,在监管整体温和情况下,随着同业业务和理财增速初步得到控制,后续监管压力也将逐步下降。而随着监管臻于完善,货币政策也出现了从降杠杆的角色中淡出的倾向,回归到基本面上面来。我们在年报中指出,10年国债收益率上限在3.6%,现在来看,这一判断依然成立,随着10年国债逼近天花板,这也意味着整体上债券市场风险高峰期正逐渐过去。

交易机会或不远。我们一直强调,当10年国债逼近3.5%,10年国开债逼近4.2%,债券存在配置价值,当前正处于配置期。一季度以来,保险机构对政策性银行债的配置大幅增强,政策性银行债持仓量增幅超千亿,成为利率债重要的配置机构。当前委外冲击导致收益率上行过程中,保险机构也非常活跃,而随着监管影响逐渐消化,银行的配置需求也将释放出来,配置力量重新进场或将是释放二季度交易机会的信号。

分析师:黄文涛

执业证书编号:S1440510120015

分析师:郑凌怡

执业证书编号:S1440513090009

报告贡献人:李广

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