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万融富大并购谁是最大赢家

作者:竹隐    栏目:泉州经济    来源:中国经济网    发布时间:2017-07-20 09:53

在637亿元的合作落听之后,这场被万达董事长王健林称为三方共赢的世纪并购到底带给了万达、融创、富力怎样的改变?在这笔生意中,谁是最大的赢家?最后入局的富力又为何愿意接下沉重的酒店资产?

万达:轻资产与降债务

对于万达来说,三方的生意与融创一对一不同的,主要有两点:第一是价格。此前,融创与万达达成13个文旅项目和77家酒店的交易总价为632亿元,其中还包括万达向融创提供的委托贷款296亿元;而7月19日,王健林透露,由于合作有了调整,交易总价也由之前的632亿元增加至637亿元,加上回收往来款,万达可以从这笔交易中获得680亿元的现金。

根据随后发布的三方公告,原本作价295.75亿元的13个文旅城,每平方米提高约200元,融创以438.44亿元收购前述13个文旅项目的91%股权,并由交割后项目承担现有全部贷款约454亿元;万达予以融创中国的296亿元委托贷款“取消”;融创336亿元收购万达的77个酒店资产包,打折出售给第三方富力地产。富力地产以199.06亿元收购该77家城市酒店全部股权。签约后两日内付20亿元定金,2018年1月31日前付清全部转让价款,完成酒店交割。77家酒店的酒店管理合同不受本次转让影响,继续执行,直至合同期限届满。

和此前交易内容不同的是,万达也不用付出296亿元委托贷款,但流动性却大大改善:7月19日王健林首次对外交底万达商业负债情况显示:本次转让以后,万达商业的贷款加债券约2000亿元,账面现金1000亿元,这不包含13个文旅项目的300亿元。本次转让后万达再收680亿元现金,账面现金达到1700亿元,现金流将大幅改善,万达将清偿大部分债务。

第二是合作伙伴的合理性。万达与融创之间的合作不言而喻,如果没有富力的加入,万达虽然能够卖出同样的资产,但一方面需要提供给融创委托贷款,融创的负债压力也很大,同时对于对酒店业不是十分精通的融创来说,接盘77个酒店的结果,很可能是要再次甩卖。相比而言,拥有酒店运营经验的富力,同样也是万达的合作伙伴,双方在去年底已经达成过一份关于合作运营商业综合体的合约。

融创:并购出超级企业

相比于万达来说,融创此番交易惟一一个不太容易理解的地方,便是对文旅城的“加价”:根据三方公告,融创相比于此前与万达一对一的合作,购买文旅城的成本,每平方米多了200元,换句话说,酒店资产包打折的差价部分,不但被加到了文旅城里,还有所提价。

“老孙做了一盘大生意,如果不提价,一来富力未必愿意接盘重资产的酒店业务,那对于融创而言,压力只会更大,二来是文旅城本来就够便宜,就算是提价也在合理范围内。”知情人士算了笔账:交易对价加上13个文旅城450亿元总负债,老孙获得近5000万平方米的土地储备平均成本每平方米只有1700元,如果按照孙宏斌所言的账面200亿元现金计算,实际支付的对价只有200多亿元不足300亿元。

这还不是最重要的,通过此番并购,一直处于二线地位的融创将有冲击一线梯队的底气:并没有很高的负债、超级土储、合理的一二线城市布局,如同王健林所言,融创通过此次收购,预计两年将进入行业收入前两名。

富力:登顶最大酒店主

相比于万达和融创长期的你侬我侬,富力此番入局可谓意料之外,但又在情理之中。

意料之外,指的是在全行业流行轻资产的情况下,富力愿意接盘如此大规模的重资产,特别还是酒店业务。“投资大、回报周期长、管理专业性强”是行业对于酒店资产共同的认识。拥有长期酒店自持经验的富力显然不可能不知道这一点。

为何会在此时入局?交易三方的公告或许能说明一切:原本作价336亿元的77个酒店资产包,富力只需要付出199.06亿元便收入囊中,换句话说,仅此一项,富力便提前将百亿浮盈收入囊中。

不仅如此,作为曾经的华南虎,富力这些年扩张之路并不顺利,早已被昔日同伴甩在后面,加之一二线城市的拿地成本高企,富力想要在公开市场获得资源的难度越来越大。为此,富力此前也将旧改和酒店作为自己另辟蹊径的两大板块,此番低价获得万达酒店资产,富力一跃登顶全球最大酒店主,如果未来能够合理对相关资产包进行资本运作,富力的流动性压力并不一定会很大。北京商报记者 阿茹汗

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